Η πιο φιλόδοξη ευρωπαϊκή απόπειρα περιορισμού του «greenwashing» στις επενδύσεις, το καθεστώς γνωστοποιήσεων SFDR, δεν κατάφερε να αλλάξει ούτε τις ροές κεφαλαίων ούτε ουσιαστικά τη βιωσιμότητα των χαρτοφυλακίων, σύμφωνα με νέα μελέτη του National Bureau of Economic Research.
.
Οι ερευνητές Χαντ Άλκοτ, Μαρκ Ίγκαν, Πολ Σμιτς και Χανμπίν Γιανγκ εξέτασαν τις επιπτώσεις του SFDR στις ευρωπαϊκές αγορές αμοιβαίων κεφαλαίων και καταλήγουν ότι η ρύθμιση «είχε μικρή έως μηδενική επίδραση τόσο στις επενδυτικές ροές όσο και στη σύνθεση των χαρτοφυλακίων».
Το SFDR, που τέθηκε σε ισχύ τον Μάρτιο του 2021, ταξινομεί τα επενδυτικά προϊόντα σε τρεις κατηγορίες:
– Article 9 («σκούρο πράσινο») για προϊόντα με σαφή στόχο βιωσιμότητας,
– Article 8 («ανοιχτό πράσινο») για προϊόντα που προωθούν περιβαλλοντικά χαρακτηριστικά,
– Article 6 για τα υπόλοιπα.
Η λογική ήταν ότι η μεγαλύτερη διαφάνεια θα περιόριζε τις παραπλανητικές πρακτικές και θα κατεύθυνε κεφάλαια προς πραγματικά βιώσιμες επενδύσεις.
Όμως, αναλύοντας δεδομένα για πάνω από 20.000 ευρωπαϊκά αμοιβαία κεφάλαια, οι συγγραφείς διαπιστώνουν ότι:
-
Οι ροές προς Article 8 και Article 9 κεφάλαια δεν αυξήθηκαν μετά την εφαρμογή του SFDR.
-
Η βιωσιμότητα των χαρτοφυλακίων, με βάση εκπομπές CO₂ και περιβαλλοντικές βαθμολογίες, βελτιώθηκε ελάχιστα και σε πολύ μικρό βαθμό.
-
Οι επενδυτές ήδη πριν από το SFDR κατεύθυναν περισσότερα κεφάλαια σε «πράσινα» κεφάλαια, γεγονός που δείχνει ότι οι νέες γνωστοποιήσεις δεν πρόσφεραν ουσιαστικά νέα πληροφορία.
Ενδεικτικό είναι ότι το 86% των Article 9 κεφαλαίων είχε ήδη ρητή εντολή βιωσιμότητας πριν από την εφαρμογή του κανονισμού, ενώ μόλις 0,3% των Article 6 κεφαλαίων είχε αντίστοιχη εντολή. Με άλλα λόγια, η αγορά γνώριζε ήδη ποια κεφάλαια είναι «πράσινα».
Η μελέτη εξετάζει και τις μαζικές υποβαθμίσεις κεφαλαίων από Article 9 σε Article 8 το 2022, όταν αυστηροποιήθηκαν οι απαιτήσεις. Και εκεί, ούτε οι ροές ούτε η σύνθεση των χαρτοφυλακίων άλλαξαν ουσιαστικά, κάτι που υποδηλώνει ότι οι διαχειριστές δεν είχαν ισχυρό κίνητρο να διατηρήσουν υψηλότερη «πράσινη» ταξινόμηση.
Το πιο αποκαλυπτικό εύρημα προέρχεται από πείραμα με επενδυτές. Όταν οι πληροφορίες SFDR παρουσιάζονταν με τον σημερινό τρόπο, η επίδραση στις επιλογές ήταν σχεδόν μηδενική. Όταν όμως οι ίδιες πληροφορίες παρουσιάστηκαν με απλό, «διαισθητικό» τρόπο και χρώματα, οι επενδύσεις σε βιώσιμα κεφάλαια αυξήθηκαν θεαματικά – έως και κατά 21 ποσοστιαίες μονάδες.
Το συμπέρασμα των συγγραφέων είναι αιχμηρό: το πρόβλημα δεν είναι ότι οι επενδυτές αδιαφορούν για τη βιωσιμότητα, αλλά ότι το SFDR απέτυχε να επικοινωνήσει αποτελεσματικά την πληροφορία. «Η ρύθμιση, όπως εφαρμόστηκε, δεν κατάφερε να επηρεάσει τις επενδυτικές αποφάσεις ούτε να περιορίσει ουσιαστικά το greenwashing», αναφέρουν.
Το ερώτημα που μένει ανοιχτό για την Ευρώπη είναι αν χρειάζεται περισσότερη ρύθμιση ή απλώς καλύτερη, πιο κατανοητή πληροφόρηση – πριν το κόστος συμμόρφωσης ξεπεράσει κατά πολύ το πραγματικό όφελος.
Πηγή: NBER Working Paper 34624
