Στις 25 Μαΐου 2022, η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC) ενέκρινε δύο προτάσεις, η μία αφορά στον "Κανόνα για τα ονόματα" (Κανόνας 35d-1) βάσει του Νόμου περί Εταιρειών Επενδύσεων του 1940 (Νόμος 1940), (Πρόταση Ένα), και η άλλη στους κανόνες και τα έντυπα βάσει τόσο του Νόμου περί Συμβούλων Επενδύσεων του 1940 όσο και του Νόμου 1940, (Πρόταση Δύο).
Οι προτάσεις επιδιώκουν να αντιμετωπίσουν τις ανησυχίες του επενδυτικού κοινού ότι ορισμένα αμοιβαία κεφάλαια υπερβάλλουν στις προσπάθειές τους για ESG, προκειμένου να επωφεληθούν από το αυξημένο ενδιαφέρον και τις υψηλότερες αμοιβές που συνδέονται με τα αμοιβαία κεφάλαια ESG. Τα στοιχεία της Refinitiv Lipper δείχνουν ότι σε παγκόσμιο επίπεδο, τα αμοιβαία κεφάλαια ESG έλαβαν 649 δισεκατομμύρια δολάρια το 2021 έως τις 30 Νοεμβρίου, μια αύξηση 56% από τα 285 δισεκατομμύρια δολάρια που έλαβαν το 2019.
Οι προτάσεις αυτές ακολουθούν τις προτάσεις της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς τον Μάρτιο του 2022 που απαιτούν από τις εισηγμένες στο χρηματιστήριο εταιρείες να γνωστοποιούν πώς η κλιματική αλλαγή επηρεάζει τις δραστηριότητές τους. Οι προτάσεις αυτές θα επιβάλλουν προκλήσεις και περιορισμούς στα ESG Funds που δημιουργούν μερίδιο σε εταιρείες που λειτουργούν αντίθετα με την αποστολή τους σε θέματα Ε, S ή G, με σκοπό να κερδίσουν θέσεις στο διοικητικό συμβούλιο ή να εξαναγκάσουν σε ψηφοφορίες με πληρεξούσιο για να πιέσουν το διοικητικό συμβούλιο να μειώσει τις αρνητικές επιπτώσεις σε θέματα Ε, S ή G.
Πρώτη πρόταση: Τροποποίηση του κανόνα για τις ονομασίες των αμοιβαίων κεφαλαίων
Σύμφωνα με τον Κανόνα για τις επωνυμίες, οι εγγεγραμμένες εταιρείες επενδύσεων των οποίων οι επωνυμίες υποδηλώνουν την εστίαση σε ένα συγκεκριμένο είδος επενδύσεων απαιτείται να επενδύουν τουλάχιστον το 80% της αξίας του ενεργητικού τους σε αυτές τις επενδύσεις.
Ο κανόνας για τα ονόματα ισχύει για τα εγγεγραμμένα κεφάλαια και τις εταιρείες επιχειρηματικής ανάπτυξης (BDC). Η προτεινόμενη σειρά τροποποιήσεων του κανόνα για τις ονομασίες θα επεκτείνει το πεδίο εφαρμογής του ώστε να εφαρμόζεται σε κάθε αμοιβαίο κεφάλαιο του οποίου η ονομασία υποδηλώνει ότι το αμοιβαίο κεφάλαιο εστιάζει τις επενδύσεις του σε συγκεκριμένα χαρακτηριστικά - όπως "ανάπτυξη", "αξία" ή ονομασίες που υποδηλώνουν την ενσωμάτωση παραγόντων ESG. Οι τροπολογίες θα εκσυγχρονίσουν την απαίτηση του 80% επιβάλλοντας την απαίτηση στα συγκεκριμένα κεφάλαια.
]Η πρόταση απαιτεί επίσης από ένα αμοιβαίο κεφάλαιο να χρησιμοποιεί το ονομαστικό ποσό ενός παράγωγου μέσου, αντί της αγοραίας αξίας του, για τον προσδιορισμό της συμμόρφωσης του αμοιβαίου κεφαλαίου με την απαίτηση του 80%.Η πρόταση αναγνωρίζει περιστάσεις κατά τις οποίες το ταμείο μπορεί να αποκλίνει από την απαίτηση του 80% -όπως ξαφνικές μεταβολές στην αγοραία αξία των υποκείμενων επενδύσεων- και ορίζει συγκεκριμένα χρονικά πλαίσια κατά τα οποία το ταμείο πρέπει να επιστρέψει στο όριο του 80%.
Η πρόταση απαγορεύει επίσης σε εγγεγραμμένα αμοιβαία κεφάλαια κλειστού τύπου ή σε BDCs των οποίων οι μετοχές δεν είναι εισηγμένες σε εθνικό χρηματιστήριο αξιών να αλλάζουν την επενδυτική πολιτική τους κατά 80% χωρίς ψηφοφορία των μετόχων. Αυτό διασφαλίζει ότι οι μέτοχοι μπορούν να ψηφίσουν για μια αλλαγή στην επενδυτική πολιτική τους, δεδομένων των περιορισμένων επιλογών τους για έξοδο από τις επενδύσεις τους.
Τέλος, η πρόταση θα ενισχύσει τη δημοσιοποίηση του ενημερωτικού δελτίου, την υποβολή εκθέσεων και την τήρηση αρχείων, απαιτώντας από τα ενημερωτικά δελτία των αμοιβαίων κεφαλαίων να καθορίζουν τους όρους που χρησιμοποιούνται στην ονομασία του αμοιβαίου κεφαλαίου, τροποποιώντας το έντυπο N-PORT ώστε να επιτρέπει μεγαλύτερη διαφάνεια όσον αφορά τον τρόπο με τον οποίο οι επενδύσεις του αμοιβαίου κεφαλαίου αντιστοιχούν στην εστίασή του, και απαιτώντας από τα αμοιβαία κεφάλαια να τηρούν ορισμένα αρχεία σχετικά με τον τρόπο με τον οποίο συμμορφώνονται με τον κανόνα ή τους λόγους για τους οποίους πιστεύουν ότι εξαιρούνται από αυτόν.
Δεύτερη πρόταση: Γνωστοποιήσεις για τους συμβόλους επενδύσεων και τις εταιρείες επενδύσεων
Η δεύτερη πρόταση αναγνωρίζει την αυξανόμενη κερδοφορία και σημασία των εκτιμήσεων για τα ESG για τους συμβούλους επενδύσεων και τις εταιρείες επενδύσεων.
Με το αυξανόμενο ενδιαφέρον του επενδυτικού κοινού για τις εκτιμήσεις ESG, η πρόταση δύο επιδιώκει να αυξήσει τις απαιτήσεις δημοσιοποίησης με:
- Ανάγκη για πρόσθετες απαιτήσεις γνωστοποίησης σχετικά με τις στρατηγικές ESG στα ενημερωτικά δελτία, τις ετήσιες εκθέσεις και τα φυλλάδια των συμβούλων
- Εφαρμογή μιας πολυεπίπεδης, πινακοποιημένης προσέγγισης γνωστοποίησης για τα κεφάλαια ESG, ώστε οι επενδυτές να μπορούν να συγκρίνουν τα κεφάλαια ESG
- Απαίτηση από τα κεφάλαια που εστιάζουν στο περιβάλλον να γνωστοποιούν τις εκπομπές αερίων του θερμοκηπίου (GHG) που συνδέονται με τις επενδύσεις τους
Οι τροποποιήσεις βάσει της παρούσας πρότασης διαχωρίζουν τα κεφάλαια που λαμβάνουν υπόψη τους παράγοντες ESG σε τρεις κατηγορίες (με τους συμβούλους να υποχρεούνται να προβούν σε γενικά παρόμοιες γνωστοποιήσεις):
Κεφάλαια ενσωμάτωσης: Κεφάλαια που εξετάζουν και/ή ενσωματώνουν τους παράγοντες ESG μαζί με τους μη ESG παράγοντες στις επενδυτικές τους αποφάσεις. Τα εν λόγω ταμεία θα πρέπει να περιγράφουν τον τρόπο με τον οποίο οι παράγοντες ESG ενσωματώνονται στις επενδυτικές τους αποφάσεις. Εάν αυτά τα ταμεία λαμβάνουν υπόψη περιβαλλοντικούς παράγοντες (το "Ε" στο ESG), θα πρέπει να αναφέρουν πώς το ταμείο λαμβάνει υπόψη τις εκπομπές αερίων του θερμοκηπίου. Σύμφωνα με τις προτεινόμενες αλλαγές στον κανόνα για τις ονομασίες, τα εν λόγω αμοιβαία κεφάλαια δεν θα επιτρέπεται να χρησιμοποιούν όρους που σχετίζονται με το ESG στην επωνυμία τους, δεδομένου ότι οι εκτιμήσεις για το ESG δεν διαδραματίζουν αρκετά σημαντικό ρόλο για το αμοιβαίο κεφάλαιο.
Αμοιβαία Κεφάλαια με επίκεντρο τα ESG: Αμοιβαία Κεφάλαια στα οποία τα ESG αποτελούν σημαντικό ή κύριο μέλημα. Τα εν λόγω ταμεία θα πρέπει να παρέχουν λεπτομερή πληροφόρηση. Εάν τα εν λόγω αμοιβαία κεφάλαια λαμβάνουν υπόψη περιβαλλοντικούς παράγοντες (το "Ε" στο ESG), θα πρέπει να αναφέρουν τις εκπομπές αερίων του θερμοκηπίου, το αποτύπωμα άνθρακα και τη σταθμισμένη μέση ένταση άνθρακα που σχετίζεται με το χαρτοφυλάκιό τους. Σύμφωνα με τις προτεινόμενες αλλαγές στον Κανόνα για τις ονομασίες, τα Αμοιβαία Κεφάλαια με επίκεντρο το ESG που επενδύουν το υπόλοιπο 20% της αξίας του ενεργητικού τους σε επενδύσεις που βρίσκονται σε άμεση αντιδιαστολή με την εστίασή τους σε E, S ή G θα απαγορεύεται να χρησιμοποιούν όρους ESG στην ονομασία τους.
Αμοιβαία Κεφάλαια με αντίκτυπο (υποσύνολο των Αμοιβαίων Κεφαλαίων με επίκεντρο τον ESG): Αμοιβαία Κεφάλαια στα οποία οι παράγοντες ESG δεν είναι μόνο σημαντικοί ή κύριοι παράγοντες, αλλά ο γενικός στόχος είναι η επίτευξη συγκεκριμένου αντίκτυπου E, S ή G.
Εκτός από τις παραπάνω απαιτήσεις, τα εν λόγω ταμεία θα πρέπει επίσης να γνωστοποιούν τον τρόπο με τον οποίο μετράνε την πρόοδο ως προς τον στόχο τους. Οι σύμβουλοι που απαλλάσσονται από την υποχρέωση υποβολής εκθέσεων και οι εγγεγραμμένοι σύμβουλοι επενδύσεων θα πρέπει να προβούν σε παρόμοιες γνωστοποιήσεις στο έντυπο ADV μέρος 1, εκτός από την παροχή πληροφοριών σχετικά με το αν ασκούν άλλες επιχειρηματικές δραστηριότητες ως πάροχοι υπηρεσιών ή σύμβουλοι ESG. Οι εγγεγραμμένοι σύμβουλοι επενδύσεων που λαμβάνουν υπόψη τους παράγοντες ESG σε σχέση με την ανάλυση ή τις επενδυτικές στρατηγικές τους θα πρέπει επίσης να προβούν σε πρόσθετες γνωστοποιήσεις στα φυλλάδιά τους ADV μέρος 2. Αυτές περιλαμβάνουν, μεταξύ άλλων, τα εξής: εφαρμογή της ίδιας πολυεπίπεδης προσέγγισης που συζητήθηκε παραπάνω, παρέχοντας εξήγηση του τρόπου με τον οποίο ο σύμβουλος χρησιμοποιεί τα κεφάλαια με ενσωμάτωση ESG, ESG-Focused ή ESG-Impact- περιγραφή της μεθοδολογίας ESG που χρησιμοποιείται στα επενδυτικά τους κριτήρια- περιγραφή των παραγόντων ESG που λαμβάνονται υπόψη- και για τους συμβούλους που εφαρμόζουν συγκεκριμένες πολιτικές ψηφοφορίας που περιλαμβάνουν παράγοντες ESG, περιγραφή των παραγόντων αυτών και του τρόπου με τον οποίο χρησιμοποιούνται για την ψηφοφορία των κινητών αξιών.
Οι προτεινόμενες αυξημένες απαιτήσεις γνωστοποίησης θα μπορούσαν να ασκήσουν πίεση στα κεφάλαια να λάβουν μέτρα που περιορίζουν την κερδοφορία τους, προκειμένου να ικανοποιήσουν τις επιθυμίες των ακτιβιστών επενδυτών.
Τα αμοιβαία κεφάλαια ESG θα πρέπει να περιγράφουν στο ενημερωτικό δελτίο και στις δηλώσεις πληρεξουσιότητας πώς ορίζουν τους όρους "ESG", "βιώσιμο", "χαμηλών εκπομπών άνθρακα" και άλλους συναφείς όρους και αν αυτό σημαίνει ότι επενδύουν σε οντότητες που εργάζονται ενεργά για την επίτευξη αυτών των στόχων ή έχουν ήδη επιτύχει τέτοιους στόχους.
Τα Impact Funds που τοποθετούν σημαντικό μέρος του ενεργητικού τους σε εταιρείες που έχουν σημαντικές διεθνείς συμβάσεις με προμηθευτές/προμηθευτές θα πρέπει να εργάζονται για να διασφαλίσουν ότι οι εν λόγω εταιρείες διαθέτουν πολιτικές που εμποδίζουν τους διεθνείς προμηθευτές ή προμηθευτές τους να αναθέτουν την εργασία τους σε τρίτους που παραβιάζουν τις απαιτήσεις ESG που έχει θέσει σε εφαρμογή η εταιρεία.
