Η αμερικανική Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC) μονιμοποιεί την απόφασή της να μην κρίνει εάν οι εισηγμένες εταιρείες μπορούν να αποκλείουν προτάσεις μετόχων από τις ψηφοφορίες των ετήσιων γενικών συνελεύσεων, μια αλλαγή που προκαλεί ανησυχία σε επενδυτές και οργανώσεις που χρησιμοποιούν τα shareholder proposals για να πιέσουν τις επιχειρήσεις σε ζητήματα όπως οι εκπομπές άνθρακα, η εταιρική διακυβέρνηση και η διαφορετικότητα του ανθρώπινου δυναμικού.
.
Η απόφαση επεκτείνει ουσιαστικά το «πάγωμα» που είχε τεθεί σε εφαρμογή τον Νοέμβριο του 2025, όταν η SEC σταμάτησε να απαντά σε αιτήματα εταιρειών που ζητούσαν από την εποπτική αρχή να επιβεβαιώσει ότι δεν θα προχωρούσε σε ενέργειες εναντίον τους εάν απέκλειαν συγκεκριμένες προτάσεις μετόχων από τα ψηφοδέλτια.
Οι απαντήσεις αυτές ήταν γνωστές ως «no-action letters» και αποτελούσαν εδώ και χρόνια έναν άτυπο μηχανισμό διαιτησίας μεταξύ εταιρικών διοικήσεων και επενδυτών. Μέσω αυτών, οι επιχειρήσεις μπορούσαν να ζητούν από τη SEC διαβεβαίωση ότι δεν θα αντιμετώπιζαν εποπτική παρέμβαση εάν δεν έθεταν μια πρόταση σε ψηφοφορία.
Τέλος στον ρόλο της SEC ως «άτυπου διαιτητή»
Οι προτάσεις μετόχων αφορούν συχνά αμφιλεγόμενα ζητήματα εταιρικής πολιτικής, μεταξύ των οποίων η μείωση των εκπομπών άνθρακα, η κλιματική στρατηγική, η διαφορετικότητα του προσωπικού και άλλες ESG πρακτικές.
Οι εταιρικές διοικήσεις έχουν κατά καιρούς υποστηρίξει ότι ορισμένες τέτοιες προτάσεις παρεμβαίνουν υπερβολικά στην καθημερινή λειτουργία των επιχειρήσεων ή αφορούν ζητήματα «ordinary business» τα οποία δεν θα έπρεπε να τίθενται σε ψηφοφορία των μετόχων.
Με τη νέα πολιτική, η SEC αποσύρεται από αυτή τη διαδικασία αξιολόγησης. Σύμφωνα με την ίδια την αρχή, η αλλαγή θα επιτρέψει στη Division of Corporation Finance να κατευθύνει περισσότερους πόρους σε έναν ευρύτερο έλεγχο των εταιρικών γνωστοποιήσεων, ενώ υποστηρίζει ότι έχει ήδη δημιουργηθεί εκτενές σώμα κατευθυντήριων οδηγιών σχετικά με το πότε μια πρόταση μετόχων μπορεί να αποκλειστεί.
Οι activists φοβούνται απώλεια επιρροής
Η απόφαση προκαλεί προβληματισμό στους επενδυτές που χρησιμοποιούν τα shareholder resolutions ως εργαλείο εταιρικού engagement.
Ο Tim Smith, senior policy advisor του Interfaith Center on Corporate Responsibility, σημείωσε ότι χωρίς τη SEC στον ρόλο του «άτυπου διαιτητή», οι επενδυτές θα αναγκάζονται να εξετάζουν άλλες επιλογές όταν μια εταιρεία αποφασίζει μονομερώς να αποκλείσει μια πρόταση χωρίς, κατά την άποψή τους, επαρκή αιτιολόγηση.
Η σημαντικότερη από αυτές τις επιλογές ενδέχεται να είναι η προσφυγή στη δικαιοσύνη. Αυτό σημαίνει ότι μια αλλαγή που μειώνει την άμεση εμπλοκή της SEC μπορεί ταυτόχρονα να αυξήσει τον δικαστικό κίνδυνο τόσο για τους επενδυτές όσο και για τις ίδιες τις εταιρείες.
Αυξάνεται ο κίνδυνος δικαστικών συγκρούσεων
Ο Marc Lindsay, managing partner για θέματα corporate governance στην Jasper Street Partners, εκτίμησε ότι η νέα κατάσταση αυξάνει ουσιαστικά τον litigation risk για τις εταιρείες που αποφασίζουν να αποκλείσουν shareholder proposals.
Σύμφωνα με τα στοιχεία που επικαλείται, πέντε από τις έξι δικαστικές υποθέσεις που είχαν κατατεθεί σχετικά με αποκλεισμό προτάσεων κατέληξαν σε ευνοϊκό αποτέλεσμα για τους υποστηρικτές τους.
Ο Lindsay προειδοποίησε ότι, παρότι τέτοιες δικαστικές διαμάχες παραμένουν σχετικά σπάνιες, το κόστος, οι καθυστερήσεις και η διοικητική επιβάρυνση μπορούν πλέον να αποτελέσουν πραγματικό παράγοντα κινδύνου για τις εταιρείες που εξετάζουν τον αποκλεισμό μιας πρότασης. Η κατάσταση, όπως εκτίμησε, θα μπορούσε να γίνει ακόμη πιο περίπλοκη το 2027.
Περιορισμένη επίδραση μέχρι στιγμής
Παρά τις ανησυχίες, τα διαθέσιμα στοιχεία δεν δείχνουν μέχρι στιγμής θεαματική μείωση των shareholder proposals που τελικά φτάνουν σε ψηφοφορία.
Σύμφωνα με καταμέτρηση της δικηγορικής εταιρείας Freshfields, έως τις 15 Ιουνίου το 66% των γνωστών προτάσεων μετόχων είχε συμπεριληφθεί στα proxy materials των εταιρειών, έναντι 59% το προηγούμενο έτος.
Αυτό υποδηλώνει ότι η αλλαγή της πολιτικής της SEC δεν έχει μέχρι στιγμής οδηγήσει σε μαζικό αποκλεισμό προτάσεων. Ωστόσο, το ερώτημα αφορά περισσότερο το πώς θα διαμορφωθεί η συμπεριφορά των εταιρειών και των επενδυτών σε βάθος χρόνου.
Το νέο περιβάλλον για ESG shareholder proposals
Η αλλαγή έχει ιδιαίτερη σημασία για το ESG investing στις Ηνωμένες Πολιτείες, καθώς οι προτάσεις μετόχων έχουν αποτελέσει βασικό μέσο πίεσης προς τις διοικήσεις σε θέματα κλιματικής στρατηγικής, εργασιακών πρακτικών και εταιρικής διακυβέρνησης.
Η αποχώρηση της SEC από τον ρόλο της προκαταρκτικής αξιολόγησης μεταφέρει πλέον μεγαλύτερο βάρος στις ίδιες τις εταιρείες, στους επενδυτές και, πιθανώς, στα δικαστήρια.
Παράλληλα, εντάσσεται σε μια ευρύτερη μεταβολή του αμερικανικού ρυθμιστικού περιβάλλοντος γύρω από το ESG και τα δικαιώματα των μετόχων. Η SEC εμφανίζεται περισσότερο διατεθειμένη να αφήσει τις διαφωνίες μεταξύ διοικήσεων και επενδυτών να επιλύονται χωρίς την άμεση παρέμβασή της.
Το αποτέλεσμα μπορεί να είναι ένα σύστημα με λιγότερη εποπτική διαμεσολάβηση αλλά περισσότερη νομική αβεβαιότητα. Για τους επενδυτές που χρησιμοποιούν τις προτάσεις μετόχων ως εργαλείο stewardship, το νέο τοπίο σημαίνει ότι η άσκηση πίεσης στις επιχειρήσεις ενδέχεται να απαιτεί πλέον μεγαλύτερους πόρους και μεγαλύτερη προθυμία για δικαστικές συγκρούσεις.
Πηγή: Reuters
